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「国债期货基差套利」国债期货该如何进行基差

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国债期货基差套利:国债期货该如何进行基差套利?

理论上期货价格是市场对于未来现货市场价格的预估值,而现货价格与期货价格之间的联系则用基差来表示。国债期货的基差指的是用经过转换因子调整之后期货价格与其现货价格之间的差额。国债的期货现货套利策略,本质上则是对于基差的预期变化进行交易。 国债期货交割的时候期现基差是0,因此如果市场上出现负基差,就可以做多基差,如果在后续交易中出现正基差,可以平仓获利,或者持有至交割,获取基差的利润,这是基差交易的基本思路。 基差交易的利润来源于持有期收益和基差变化。基差交易是利用基差的预期变化,在国债现货和期货市场同时或者几乎同时进行交易的交易方式。买入基差或者基差的多头就是买入现货国债并卖出相当于转换因子数量的期货合约;卖出基差或者基差的空头则恰恰相反,指的是卖空现货国债并买入相当于转换因子数量的期货合约。 基差的多头从基差的扩大中获取利润,如果国债净持有收益为正,那么基差的多头还可以另外获得该持有收益;基差的空头从基差的缩小中获取利润,如果国债净持有收益为正,那么基差的空头会损失该净持有收益。 相较于其他品种,国债期货最大的特殊性在于其现货标的由多只可交割债券决定,而其他金融期货一般只有一个现货标的,这就决定了为投资者所熟知的期现套利策略可以在国债期货的多只可交割债券上运用。在多只可交割债券上运用的期现套利,其收益机会来源不再是简单的由投资者情绪造成的二级市场期现价格的错杀,由于国债期货跟踪标的会在一篮子可交割券中变动,也就是最便宜可交割券(下简称CTD券)会发生变动,这使得国债期货期现套利有更丰富的收益机会。 市场投资者一般把这种在国债期货运用上延伸了的期现套利称为基差交易策略,可以说基差交易是更广泛意义上的期现套利,期现套利只是基差交易中的一种特殊情况。

国债期货基差套利:国债期货有哪些套利策略的方式

 跨期套利交易是国债期货套利交易中最常见的,是指交易者利用标的物相同但到期月份不同的期货合约之间价差的变化,买进近期合约,卖出远期合约(或卖出近期合约,买进远期合约),待价格关系恢复正常时,再分别对冲以获利的交易方式。例如,2011年11月,某投资者发现,2012年3月到期的5年期国债期货价格为106元,2012年6月到期的5年期国债期货价格为110元,两者价差为4元。投资者若预测一个月后,3月到期的5年期国债期货合约涨幅会超过6月的5年期国债期货合约,或者前者的跌幅小于后者,那么投资者可以进行跨期套利。 国债期货基差是指国债期货和现货之间价格的差异。 基差交易者时刻关注期货市场和现货市场间的价差变化,积极寻找低买高卖的套利机会。做多基差,即投资者认为基差会上涨,现券价格的上涨(下跌)幅度会高于(低于)期货价格乘以转换因子的幅度,则买入现券,卖出期货,待基差如期上涨后分别平仓;做空基差,即投资者认为基差会下跌,现券价格的上涨(下跌)幅度会低于(高于)期货价格乘以转换因子的幅度,则卖出现券,买入期货,待基差如期下跌后分别平仓。

国债期货基差套利:利用基差进行期现货套利是怎么一回事?

基差套利交易的概念:套利也就是在买进一个期货合约的同时卖出另外一个合约。可以是同一商品不同月份之间的套利,也可以是不同商品之间的套利。或者是同一商品在两个不同交易所之间的套利。套利者同时做多一个合约并做空一个合约。套利交易有两部分组成:一部分是多头头寸,另外一部分是空头头寸。 同一商品不同月份之间的套利称之为跨月套利;不同商品之间的套利称为跨商品套利。投资者通过套取两个合约之间的价差来获取利益。套利者关注的是两个合约之间的价格关系,而非商品的绝对价格。 大商业机构套利交易做得很大。他们分析并利用商品者之间的基差,采取多种多样的方式来进行套利交易。大的投机机构(基金)也进行套利。然而小的投机客,主要是个人投资者,却很少涉足套利交易。这是因为有些基差跟踪和分析起来十分复杂。不过,有一些简单的套利交易技巧适合个人投资者去学习运用。 据说,多数套利交易者主要依靠基本面分析来决定他们的交易,而多数直接进行期货交易的投机者则主要依靠技术分析来做出交易决断。 正如我在开篇讲到的,套利交易较之于直接的期货交易风险要小一些。可贮存的商品有其额外费用,而对于资深的套利交易者来说,基差很少超越某种历史水平。这就是说,一个交易者在进行套利交易时,心中能确定其风险程度。有些套利在交易过程中震荡比较剧烈,例如跨商品套利。由于风险较低,经纪公司对于套利交易者所要求的保证金较直接进行期货交易的投资者来说要低一些。 跨月套利分为“牛市基差”和“熊市基差”。牛市基差套利指的是交易者买进同一商品近月合约,抛空远期合约。交易者这样做套利原因是他认为近月较远期合约更为强劲(价格涨幅更快)。相反,如果价格下跌,牛市套利者认为近期合约较远期合约跌幅要小。而且永远存在这样的可能性,即近期合约蠢蠢欲涨,而远期合约则时时待跌。熊市基差正好同牛市基差相反。针对同一商品,投资者抛空近期合约而做多远期合约。熊市套利者认为远期合约将较近期合约上涨空间大,或者说近期合约较远期合约下跌幅度要快。在市场中,牛市套利或者熊市套利都可以作为直接交易的替代品。其优势是震荡较小,保证金成本偏低。不利的一面就是当你对市场走势判断准确的时候,基差套利所获取的利润不若单纯直接做某个合约的空间大。 跨商品套利的一种特殊方式就是在一个商品和它的附属产品之间做。常见的一种套利方式就是在大豆和它的产品豆饼、豆油之间做,叫“大豆提油套利”。这种套利是一种相对较为复杂的交易。大豆很少直接被消费。几乎所有的大豆要生产成两种产品:豆饼和豆油。大豆生产商从买进大豆的成本及其豆制品中的差价来获取利润。这种交易被称为“大豆提油套利”。 对于那些单纯从事期货交易的投资者来说,商品基差套利是一种很有价值的投资工具。举个例子,假如近月玉米价格涨势较远期强劲,这往往意味着市场已经出现供不应求的局面。这是基本面显牛的一个信号,价格有可能进一步上涨。相反,如果在上涨过程中近月玉米涨幅不若远期合约,投资者可以大致得出这样的结论,近期价格的上扬主要是基于技术性买盘的推动,而基本面仍无实质利好,应随时做好抛空的准备。 通过观察基差,投资者可以发现哪个合约走势最为强劲,从而买进该合约,而抛出那些走势可能乏力的合约。

国债期货基差套利:塑料期货基差多少可以套利?

我是一名经纪人,我很多客户套利,说下我的经验吧。套利分牛市套利和熊市套利。 我觉得主要还是要把握好这2点。基差的话,我建议在10个点左右。短点的话,5个点也行。 最后不是亏在基差上,而是亏在对牛市套利和熊市套利的把握上。最后出现1个都亏损,平仓后,另一个盈利持仓也没持住。甚至2个都亏了。

国债期货基差套利:"基差先生"是怎样干预量化对冲的

基差,是期货价格与现货价格的差。所以基差的走势,就相当于期货价格的走势。 市场上普遍认为股指期货有“价值发现”功能,也就是可以体现出更多的对未来价格的预期,或者可以表现出领先股市涨跌的作用。这一作用主要通过基差先生的脾气来体现,如基差先生兴奋——超常的正基差预示未来股市可能向好,而基差先生的不开心——异常的负基差预示未来股市可能下跌。 如T1日沪深300指数为3500点,同日当月的沪深300期货合约为3550点,那么当天的基差就是50点。 如果到了T2日沪深300指数还是3500点,当日的同月沪深300期货合约为3400点,那么其基差为-100点。这意味期货的投资者开始看空未来沪深300指数。 最明显的例子就是最近这波大调整中,市场极度恐慌中,沪深300、中证500的基差甚至高达-200多点。基差先生这样的不开心表现,可见投资者心里的花并未盛开。 套利者来了,基差先生变乖了 2期现套利使得基差有序波动,简单期现套利机会变少,股指期货定价效率提高,更加贴近现货指数的走势。 基差除了反应市场未来预期,另外一个方面,由于基差先生的存在,使得几乎相同的一个东西(如沪深300指数)在两个不同的市场(现货和期货)卖出不一样的价格。那么,机会来了。聪明的资金开始在低价的市场买入,然后到高价的市场卖出,从中套利,这群投机倒把分子的名字叫期现套利交易者。 期现套利交易者的出现,一个显性的结果是基差先生变乖了——基差波动更加有序,简单期现套利机会变少,股指期货定价效率更高,这样期指就渐渐成为股票现货避险非常有效的工具。 聪明的资金见基差没有多少机会,只好在股票现货这一端做做文章。而得益于基差有序波动,期指能够更加紧贴沪深300指数的表现。于是,这带来了又一波的淘金者。他们的名字叫对冲交易者。其中又以程序化交易的量化对冲交易者——对冲基金经理最著名,清一色的博士抬头,精通数据模型和计算机编程。 对冲基金经理们利用自己量化选股模型的选股能力,结合股指期货对冲,从而稳健地赚取其中的阿尔法超额收益。这种策略就是大家现在经常说的阿尔法策略,又叫市场中性策略。 他们可以更加聚焦在股票组合的表现上,只要现货股票组合跑赢指数,就可以稳稳地赚取策略创造的alpha收益。 对冲基金经理蜂拥而来,基差先生又频繁地出现了。 让对冲交易者爱恨交杂的基差先生 3基差对市场中性策略产品有着推波助澜的作用,加大收益,或者扩大亏损,看基差先生的心情哦。 我们知道,市场中性策略即买入一篮子股票,同时做空指数期货,使得对冲策略最终的收益来源于股票端组合alpha收益和期货端基差收益,两部分收益同时影响市场中性产品的净值。 理想的状况是alpha和基差同时赚钱,最惨的情形是alpha和基差同时亏钱。而这种理想状态经常发生,悲惨状况也时不时来访。其中基差先生也在其中扮演重要角色。 我们来看一个例子:如某市场中性策略产品建仓,买入现货股票组合时 的沪深300指数为3500点,同时卖出对应的指数期货合约沪深300期货合约为3550点,那么当天的基差就是50点。 我们知道基差先生有一个规律,每个一段时间要清零——根据期指的结算规则约定,期货合约到期月份的第三个周五为交割日,届时,“这些在不同市场里几乎相同的东西”将变成完全一样的价格,即基差为0。 那么问题来了。上述产品运行一段时间后,股票组合表现很好,远远跑赢指数达10%,到了逼近交割日的T日,沪深300指数还是3500点,当日沪深300期货合约为3400点,那么其基差为-100点。 乖乖隆地东,理想状态不期而至。如果此时对冲基金经理清仓现货股票、平仓空头指数期货合约,将锁定alpha和基差的双盈利:10%的超额收益加上150个点基差收益。这种理想情况在刚刚过了交割日的1507合约发生过哦。 当然,也有可能遭遇悲惨的“戴维斯双杀”——股票组合没有跑赢指数,且基差大幅升水。这种极端情况最近的一次出现在去年12月份。彼时,以沪深300为代表的蓝筹股暴涨,导致很多对冲基金的现货股票组合落后于沪深300指数,最终产生了回撤(亏损)。 而基差先生也落井下石了一把。沪深300指数暴涨,导致投资者继续看涨未来市场,沪深300期货合约大幅度升水50多点,让低基差建仓的中性策略产品也承受基差风险。 基差先生规律作息:交割日定律 4交割日的存在,让基差清零后重新整装出发。让市场中性策略产品的基差亏损有时只是浮亏。 不过基差先生的可爱之处就是,到了交割日基差收窄为0。所以,市场中性产品的贡献里,暂时的基差亏损,市场会慢慢纠正回来,这部分亏损后面会补偿给你的。所以,我们在计算市场中性产品的最大回撤时候,往往可以剔除基差带来的亏损。

国债期货基差套利:如何期现套利

期现套利是指某种期货合约,当期货市场与现货市场在价格上出现差距,从而利用两个市场的价格差距,低买高卖而获利。理论上,期货价格是商品未来的价格,现货价格是商品目前的价格,按照经济学上的同一价格理论,两者间的差距,即"基差"(基差=现货价格-期货价格)应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大,就出现了期现套利的机会。其中,期货价格要高出现货价格,并且超过用于交割的各项成本,如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。 期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。 期现套利交易不仅面临着风险,而且有时风险甚至很大。主要的风险包括: (1)现货组合的跟踪误差风险; (2)现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临着流动性风险; (3)追加保证金的风险; (4)股利不确定性和股指期货定价模型是否有效的风险。

国债期货基差套利:什么是基差套利

基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差,即:基差=现货价格一期货价格。参照物不同,基差结果不同。 基差套利交易的概念:套利也就是在买进一个期货合约的同时卖出另外一个合约。可以是同一商品不同月份之间的套利,也可以是不同商品之间的套利。 期现套利是指某种期货合约,当期货市场与现货市场在价格上出现差距,从而利用两个市场的价格差距,低买高卖而获利。理论上,期货价格是商品未来的价格,现货价格是商品目前的价格,按照经济学上的同一价格理论,两者间的差距,即“基差”(基差=现货价格-期货价格)应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大,就出现了期现套利的机会。 其中,期货价格要高出现货价格,并且超过用于交割的各项成本,如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。 期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。

国债期货基差套利:股指期货的期现套利与跨期套利都有什么特点?

期现套利是指某种期货合约,当期货市场与现货市场在价格上出现差距,从而利用两个市场的价格差距,低买高卖而获利。理论上,期货价格是商品未来的价格,现货价格是商品目前的价格,按照经济学上的同一价格理论,两者间的差距。即“基差”(基差=现货价格-期货价格)应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大,就出现了期现套利的机会。期货价格要高出现货价格,并且超过用于交割的各项成本,如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。 期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。扩展资料:期现套利交易不仅面临着风险,而且有时风险甚至很大。主要的风险包括:(1)现货组合的跟踪误差风险;(2)现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临着流动性风险;(3)追加保证金的风险;(4)股利不确定性和股指期货定价模型是否有效的风险。由于面临这些风险,在考虑风险之后的套利收益率如果高于其他投资交易机会,那么期现套利活动才可能发生。因此,套利所面临的风险和预期收益率将影响套利活动的效率和期现价差的偏离程度。参考资料来源:百度百科-期现套利

国债期货基差套利:股指期现套利的期现套利海外经验

期现套利与定价关系、期现套利的风险、套利全攻略 随着股指期货的推出日益临近,越来越多的投资人开始关注如何利用这一新品种“淘金”。为此,本报记者联系了部分业内专家,为读者提供一套利用股指期货套利的攻略。 ⊙叶苗 钱晓涵 整理 ○编辑 金苹苹期现套利与定价关系通常可以将套利机会分为两类:第一类是投资小于等于零但收益却大于零;第二类是投资小于零 但收益却大于等于零。无套利定价原理是指在金融市场上,不存在套利机会;也就是说,如果市场是均衡的,那就不存在“免费的午餐”。此原理意味着:两个未来现金流完全相同的投资组合,它们必定具有相同的现值。如果违反此原则,则必定出现套利机会。构建两个投资组合,若其未来价值相等,则现值一定相等。否则将出现套利机会:买入现值较低的投资组合,同时卖出现值较高的投资组合,并持有到期,如此必定获得无风险利润。无套利原理确定的是不存在套利机会时的均衡价格,这个价格通常也被称为公允价格。期权、期货等衍生品都可以利用无套利原理来定价。根据无套利定价方法,推导标的资产为个股的远期合约的公允价格。几个基本假设是:1、没有交易费用和税收;2、市场参与者可以用相同的无风险利率借入与贷出资金;3、允许现货卖空;4、若出现套利机会,投资者将参与套利活动,使套利机会消失。通常计算的理论价格是在无套利机会下的均衡价格。期货合约与远期合约的主要区别在于,持有期货合约与持有远期合约不同,需要逐日盯市,会有当日无负债结算。但是在一定条件下,具有相同标的资产的期货合约与远期合约两者价格相等。当无风险利率是常数时,交割日相同的远期合约的价格和期货合约的价格相等。我们可以将沪深300指数看作支付红利的投资资产的价格,该投资资产是构成沪深300指数的成份股组合,而投资资产支付的红利是这个成份股组合的持有者收到的红利,这样我们在考虑定价问题时可以将沪深300指数看作一只股票来处理。值得一提的是,这个定价是在市场达到均衡而不存在套利机会时推导而出的,也称为公允价格。如果沪深300股指期货合约的实际价格偏离这个公允价格时,市场就将出现套利机会。期现套利的风险期货交易中,交易行为可分为套期保值、投机和套利交易。套利的风险是较低的,理论上甚至通常将套利行为和获取无风险利润相匹配。但具体到实际操作层面,严格的假设条件在市场中并不能完全满足,因此套利交易中也存在一定风险。(一)冲击成本风险在构建股票现货的组合时,可能产生一定的冲击成本,即成交价高于(买入时)或低于(卖空时)计算套利时的股价,从而使指数产生一定偏差,影响套利收益。事实上,套利者往往会对冲击成本形成一定的预估,以拓宽无套利区间。然而冲击成本的预估精确度与套利决策仍高度相关,体现为错失一些套利机会或者套利后收益为负。(二)跟踪误差风险构建的股票组合通常不能完全同指数构成相匹配。首先,由于沪深300指数样本较大,构建相应的股票组合需要大量的资金。其次,按照权重匹配的原则,在构建时通常会出现不满一手(100股)的股数。此外,套利者正向套利时,如遇到某权重股涨停或停牌,构建组票组合需进行调整。因此构建的股票组合通常并不能和指数构成相吻合,从而形成一定的跟踪误差。(三)强行平仓风险当我们考察期货市场时,建立股指期货头寸所产生的风险也不可忽视。由于期货交易的杠杆机制和强行平仓制度极有可能使套利者面临被强行平仓的风险。例如,套利者进行正向套利(买现货卖期货)后,指数向上收敛。此时,现货头寸盈利,期货头寸亏损。尽管总和为盈利,但是套利者的期货头寸处于不利地位。如果指数持续上涨,套利者需追加足额保证金,否则就有可能被强行平仓。(四)基差风险基差是指现货价格与期货价格间的价差,因此基差的变动反映了现货价格和期货价格的相对走势。基差的变动会对套期保值的效果产生一定影响,通常称之为基差风险。为此,套利者需要形成一定的风险意识。在成本可控的前提下,尽量提高股票组合同沪深300指数的拟合度,做好期货头寸的资金管理,真正使股指期货期现套利交易成为“无风险”的获利途径。套利全攻略套利是指利用同一资产(或相关资产)在价格上的差异,低买高卖并获取利润的投资行为。与股指期货有关的套利方式主要有四种,分别是期现套利、跨期套利、结算日套利和阿尔法套利。1、期现套利期现套利就是指利用股指现货价格和期货价格于到期交割日收敛的特性,买入低价资产、卖出高价资产,在到期日平仓的一种无风险收益策略。因为市场上尚无100%跟踪沪深300指数的产品,所以采用何种方式构建现货头寸来复制沪深300指数就是期现套利的关键。一种方式就是利用市面上已有的指数基金,通过加权组合的方式复制指数;另一种方式就是选取一篮子股票来复制沪深300指数。2、跨期套利股指期货的跨期套利是指在同一交易所进行的同一指数、但不同交割月份的股指期货合约间的套利交易活动。一般而言,不同合约间价差一旦偏离均衡价差过大就有可能会产生跨期套利机会。跨期套利是针对不同股指期货合约间价差进行的套利交易,考虑到价差运行的不确定性,投资者需要对不同到期日的股指期货合约价差及价差的运行做出预测,因而不是无风险套利。结合当前证券市场大部分股票只能做多的交易规则,跨期套利应以买入套利为主,即买入近期合约的同时卖出相同金额的远期合约。3、结算日套利根据沪深300指数期货的结算制度,股指期货的交割结算价是沪深300指数现货最后两个小时的算术平均价,如果沪深300指数现货最后两个小时,尤其是最后一个小时大幅下跌,投资者可采取买入沪深300指数现货,卖出股指期货的方式实现套利。因为结算日套利持有的时间非常短,现货头寸部位的跟踪误差相应也会比较小,只要冲击成本和交易成本计算精确,结算日套利的风险是非常小的。4、阿尔法套利阿尔法套利是指指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利。也就是做多具有阿尔法值的证券产品,做空指数期货,实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。为实现阿尔法套利,选择或构建证券产品是关键。首先,兼具折价率与超额收益阿尔法的证券产品是进行阿尔法套利交易的首选。包括具有折价率、并能超越市场指数的认购权证、封闭式基金等。其次,具有超额收益阿尔法的证券产品是进行阿尔法套利交易的次选。主要包括开放式股票基金、股票、行业指数产品。

国债期货基差套利:期转现交易与基差交易区别?

何谓“期货转现货” 所谓“期货转现货”(以下简称期转现),是指持有方向相反的同一月份合约的会员(客户)协商一致并向交易所提出申请,获得交易所批准后,分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓,同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。 基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础,以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。这样,不管现货市场上的实际价格是多少,只要套期保值者与现货交易的对方协商得到的基差,正好等于开始做套期保值时的基差,就能实现完全套期保值,取得完全的保值效果。如果套期保值者能争取到一个更有利的基差,套期保值交易就能盈利。 区别:期转现:交割。基差交易:平仓了结。基差交易的实质,是套期保值者通过基差交易,将套期保值者面临的基差风险通过协议基差的方式转移给现货交易中的对手,套期保值者通过基差交易可以达到完全的或盈利的保值目的 期转现偏重为现货企业服务: 一、 期货转现货为非注册品生产和使用企业提供了利用期货交易进行保值的又一种途径,避免现货交易中常见的拖欠货款的弊病,稳定业已建立的现货交易关系。 二、期货转现货能够满足用料企业对实物品牌的要求。不同用料企业对品牌的要求是不一样的。比如,同样是用铜企业,有的须使用某一品牌的高纯阴极铜,有的则用标准阴极铜;而用胶企业,有的要用云南胶,有的则惯于用海南胶。通过期货转现货交割则能拿到指定品牌,从而稳定最终产品的质量。 三、 期货转现货能够满足用料企业对交割仓库(提货地区)的要求。用料企业分布各地,各自都有最为方便、经济的提货地点。比如,上海的企业都希望能在上海仓库提货,广东的则希望在广东提货。通过期货转现货交割则能在双方都方便的仓库拿到货物。 四、 期货转现货能够减轻用料企业资金压力,让生产企业提前回笼资金,提高企业资金周转率。合约到期集中交割,用料企业必须一次性拿出几百万到几千万元的资金把原料拖回厂里,增加了库存量,一次性占用了大量资金。期货转现货能够让用料企业根据生产需要分期分批地买回原料,减轻了集中用钱的压力,减少了库存量;而生产企业则能提前或分期分批收到资金,用于再生产。 五、 期货转货将会极大程度地降低运输成本。买卖双方不必来回运输货物,节约了费用。

国债期货基差套利:如何理解计算国债期货正向期现套利收益时会假定先把空仓平掉,再交割?

因为期货交割按结算价,当初做空的价格和结算价之间的差价提前就反应在期货账户里了,也就是说你该看看期货是怎么结算的。这个算法是按着期货赚钱算的,如果期货赔钱就傻了,那要不断补充保证金,资金成本也要考虑,还有就是续不上资金被强行平仓了怎么办。我不懂,瞎说的。

国债期货基差套利:余额宝利率一跌再跌说明了哪些问题?

【以下是一个短期分析】
以下表格中
Shibor-3M≈余额宝利率

国债期货和现货变化大概是趋同的,收益率在这两天突然升高,价格突然下跌,两遍都在抛售,都预期了未来利率的升高
而看这张表,市场利率一直在跌,国债利率也在下跌,两者一致,但这周突然开始上升。
我认为,或许市场最悲观的时刻已经过去。
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1.余额宝的利率大概可以看做市场化的基准利率,一跌再跌有两种可能:
①国家调控——银行不缺钱
②市场不缺钱

假定市场不突变的话我感觉还是放水了,至于会不会放下去,要看有没有需要放下去,放水的效果和危害【也就是将来的效益成本分析】

2.
如果你觉得自己可以 【精确预测未来利率的走向】就阔以加杠杆玩利率期货或者国债期货了

①预期未来利率上升→未来国债价格下降→现在卖出期货

②预期未来利率下降→未来国债价格上升→现在买入期货

当然有很多操作上的细节比如逐日盯市啊,短期波动,基差啊等等重要的细节,和比较高的资产门槛,和投机式投资的高风险,如果你真的可以99%预测一定时期的利率变动,你基本可以通过期货大赚一笔了

【只要你确定一定以及肯定未来趋势,我绝对不否认以及否定你暴富的巨大机会】

【当然,这里的前提是,你要比市场的预测准确】

【希望获得市场的预测请关注国债期货和现货价格的变动情况,深夜懒得找了 】

3.我说那么多是想说明,涨跌的判断都跟personal很难说,或者至少是在不知长短的【长期】内的判断,大家看答案的时候,掌握人家的核心逻辑而不是观点,多自己想想。

以上。

国债期货基差套利:套利那些事儿19:跨期套利如何看着基差做月差?

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关于跨期套利的理解

我们做跨期套利的一个前提假设是:商品的期现结构在短期内不会发生改变,只是由于现货价格的较弱导致基差和月差之间大小的发生改变,从而导致整个期现结构的陡峭或平缓程度发生变化。

另外,现货价格是反映当下现货市场上的供需情况,近月合约在一定程度上能够反映现货价格的强弱,远月合约则很少能够反映现货价格的强弱。由于近月和远月合约对现货的反映程度不同,所以当现货价格走强时,近月合约往往会比远月合约反映更剧烈,back结构下月差就会拉大,contango结构下月差就会缩小。反之,当现货价格走弱时,近月合约往往会比远月合约下跌更多,back结构下月差就会缩小,contango结构下月差就会扩大。

所以,关于跨期套利,我总结了一个假设前提、一个基本原理、一个判断依据,对于做非现货月的跨期套利行情可能有一定的帮助:

  1. 前提假设:期现结构短期内不会发生改变。
  2. 基本原理:近月合约和远月合约对现货的反映程度不同,现货走强时近月合约会强于远月合约,现货走弱时近月合约会弱于远月合约。
  3. 判断依据:现货走强时往往容易导致基差走强,现货走弱时往往容易导致基差走弱,根据基差的强弱变化来选择月差的交易方向。

跨期套利的盈亏比和胜率

在back结构下,现货价格高于近月价格,近月价格高于远月价格,基差等于现货价格减去近月价格,月差等于近月价格减去远月价格。在back结构下做正套,那么近月合约的盈利空间就是基差,由于短期期现结构不会发生改变,所以预期最大亏损就是月差,所以back结构下选择正套的盈亏比就是基差/月差。除了盈亏比之外,我们可能也会关系胜率的问题,对于back结构下正套的胜率判断,我们需要判断期货向现货修复的概率。

在back结构下做反套,近月合约的预期亏损就是基差,由于短期期现结构不会发生改变,所以预期最大的盈利是月差,所以back结构下选择反套的盈亏比就是月差/基差。back结构下做反套想要盈利,一般需要现货走弱,松动下跌,即我们需要判断现货向期货修复的概率。

在contango结构下,期货价格高于现货价格,远月价格高于近月价格,基差等于现货价格减去近月价格,月差等于近月价格减去远月价格。在contango结构下做正套,由于短期期现结构不会发生改变,所以预期盈利空间为月差,最大的风险来自于做反了发生基差修复,所以盈亏比是月差/基差。这种情况下如果现货开始走强,带动近月走强,那么月差会开始缩小,正套盈利,我们可以通过判断现货上涨向期货来修复的概率来判断胜率。另外,contango结构下的月差如果full carry持有成本,那么对于产业客户来说,就会存在正向市场近似无风险套利的机会,不过现在这种机会已经太少了。

在contango结构下做反套,近月合约的预期收益就是基差修复,由于短期期现结构不会发生改变,所以预期最大的亏损是月差,所以contango结构下选择反套的盈亏比就是基差/月差。contango结构下做反套想要盈利,一般需要卖方交仓意愿强烈,而买方接货能力和意愿较差,从而期货向现货修复,所以我们需要判断期货向现货修复的概率,这就是contango结构下做反套的胜率。

如何根据基差来做月差

无论是做单边交易还是做套利交易,交易者最关心的无非就是三件事:信号、盈亏比、胜率。跨期套利的盈亏比用基差和月差的比值来判断,一个前提假设就是我认为短期之内商品的期现结构不会发生改变,除非商品的基本面发生根本性的逆转;另一个是我观察出来的一个特点就是当商品在进入交割月之前就完成了基差修复,往往会导致行情发生逆转。所以跨期套利就是在期现结构不发生改变的前提下,用基差去赌月差,或者用月差去赌基差。

所以,在back结构下,如果基差大于月差,做正套的盈亏比大于1;基差等于月差,做正套的盈亏比等于1;基差小于月差,做正套的盈亏比小于1。在contango结构下,如果基差大于月差,做反套的盈亏比大于1;基差等于月差,做反套的盈亏比等于1;基差小于月差,做反套的盈亏比小于1。所以在不同期现结构下选择正套或者反套时,最好选择盈亏比大于或等于1的机会。

除了盈亏比之外,胜率也是交易者比较关心的问题。对于胜率的判断,交易者可能会采取不同的方式,例如在back结构下,如果交易者通过低库存+低利润等指标判断期货上涨向现货修复的概率大一些,那么对应的策略就是选择正套;如果交易者通过高利润+高开工等指标判断现货下跌向期货修复的概率大一些,那么对应的策略就是选择反套。胜率的核心就是判断基差修复方向的概率,是期货向现货修复,还是现货向期货修复。交易者判断的方法或者依据的指标以及逻辑各不相同,从而得到的主观概率不同,所做的交易决策也不同。

当然,普通交易者可能很难获得诸如开工率、产量、库存、利润等产业相关的数据,那有没有一种方法可以化繁为简,直接作为交易信号去判断。我想了一下,基差可能是一个不错的信号。以back结构为例,当现货不断走强,带动基差不断走强时,适合做正套,这个时候基差不断拉大,与此同时月差也在不断拉大,正套盈利;当基差拉大到一定程度到达了极限,基差不再继续走强,反而开始走弱了,此时适合做反套,因为基差走弱可能预示着现货见顶,后期可能是现货下跌修复基差,也可能是近月涨一点,然后和现货一起下跌,但现货下跌大于近月合约来修复基差,无论是哪种情况,其结果都是基差走弱,正基差越来越小。所以,在back结构下,预期基差走强,可以选择做正套;预期基差开始走弱,可以选择做反套。

再以contango结构为例,当现货不断走强,带动基差不断走强时,适合做正套,这个时候基差的绝对值是不断缩小,与此同时月差的绝对值也在不断缩小,正套盈利;当基差的绝对值缩小到一定程度达到了极限,基差不再继续走强,反而开始走弱了,此时适合做反套,因为这个时候基差走弱可能预示着现货阶段性反弹见顶,后期可能是现货下跌带动期货下跌,期货跌幅大于现货跌幅来修复基差,也可能是期货直接下跌来修复基差,无论哪一种情况,其结构都是基差走弱,负基差的绝对值越来越大。所以,在contango结构下,预期基差走强,可以选择做正套;预期基差走弱,可以选择做反套。

所以,在基差走强的情况下,back结构的曲线会变得更加陡峭,利于做正套;contango结构的曲线会变得更加平缓,利于做正套;在基差走弱的情况下,back曲线的结构会变得平缓,利于做反套;contango结构的曲线会变得陡峭,利于做反套。所以,从期现结构-跨期策略-盈亏比-胜率-判断指标这一思考分析下来,我们可以简单的做如下总结:

现货月的跨期套利如何做

上面的跨期套利思路就是,期现结构在短期不会发生改变,而基差强弱的变化会导致期现结构的陡峭或平缓程度发生变化,从而导致基差和月差发生相对变化。所以基差强弱的变化可以作为判断期现修复方向的一个胜率指标,再去寻找盈亏比较为合适的机会去参与。而跨期套利就是在假设期现结构不发生变化的情况下,用基差作为风险去赚月差变化或者用月差作为风险去赚取基差变化,所以根据基差和月差的比值得到跨期套利的盈亏比。这样一来,整个交易的策略、盈亏比、胜率、信号都有了。

当近月合约未能进入现货月之前,可以按照上面总结的情况去折腾一下,但是当商品进入现货月之后,做跨期套利最核心的还是按照以下思路来操作:

  1. back结构+低库存/低仓单→做正套
  2. contango结构+高库存/高仓单→做反套

因为当近月合约进入现货月之后,我们采取现货交割行情的思路去对待跨期套利,低库存/低仓单的情况下,市场往往货源紧张,空头可能面临缺乏交割的货源,盘面上就容易出现逼仓,就算有时候看似库存很高,但是多头联合起来大量控制货源,也有可能导致空头无货可交,所以当商品进入现货月之后,如果是back结构,最好是以正套为主,即使库存比较高,我个人也不太建议去做反套。高库存不等于现货价格会下跌,尤其是在面临基差修复的特殊时刻,也有可能是交割之后现货才松动。

如果是contango结构,如果库存比较高或者仓单比较多并且仓单到期无法转抛,这种情况下可以做反套,因为期货升水同时大量仓单和库存,几乎不太可能出现逼仓,而可能出现空头大量交仓,多头往往由于接货能力不足或者接货意愿较差,会导致近月合约往往非常弱势。所以,当近月合约进入现货月之后,不太建议去参考基差强弱,而是去判断多空双方的交货或接货意愿以及交货或接货的能力。空头交货能力弱,多头接货意愿强,则做正套;多头接货能力弱,空头交货意愿强,则做反套。

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